Все обсуждают снижение ставки. Но главное было сказано на пресс-конференции ЦБ.

📊 ЦБ снизил ставку до 14%. Что я услышал на пресс-конференции Набиуллиной

Только что посмотрел пресс-конференцию председателя Банка России, посвящённую сегодняшнему решению по ключевой ставке.

ЦБ вновь снизил ставку на 25 б.п. — с 14,25% до 14,00%.

Я всегда смотрю не только на само решение, но и на пресс-конференцию.

Потому что именно там становится понятнее:

— что ЦБ считает временным фактором

— какие риски действительно беспокоят регулятора

— и как может меняться дальнейшая траектория ставки

---

📌 Главный вывод

Обновлённый макропрогноз выглядит жёстко.

Но сама риторика ЦБ оказалась спокойнее того сценария, который, судя по реакции рынка, инвесторы уже успели заложить в цены.

---

📌 Что изменилось по сравнению с прошлым заседанием

В июне ЦБ писал:

«Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях».

Также регулятор предупреждал:

«Бюджетная политика… может потребовать более высокой траектории ключевой ставки».

---

Теперь формулировка другая:

«Требуется более плавное снижение ключевой ставки».

То есть ЦБ уже прямо говорит:

👉 цикл снижения продолжается

Но:

👉 снижать ставку придётся медленнее, чем ожидалось весной

---

📌 Что произошло с прогнозом

ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки:

— на 2026 год: до 14,5–14,6%

— на 2027 год: до 10,5–12,5%

Также прогноз инфляции на конец 2026 года повышен до:

6–7%

Это означает:

👉 ставка будет снижаться медленнее

👉 жёсткие денежно-кредитные условия сохранятся дольше

---

📌 Но пресс-конференция дала рынку важное успокоение

Набиуллина не сказала, что дезинфляционный процесс остановился.

Наоборот.

ЦБ по-прежнему оценивает устойчивую инфляцию в диапазоне 4–5%.

Ускорение цен в последние месяцы регулятор во многом связывает с временными факторами:

— топливом

— плодоовощной продукцией

— ростом инфляционных ожиданий на фоне бензина

ЦБ исходит из того, что выбывшие производственные мощности будут восстановлены до конца года.

А после стабилизации ситуации на топливном рынке инфляционные ожидания могут снова снизиться.

---

📌 Почему рынок отреагировал настолько сильным ростом

После пресс-конференции:

— длинные ОФЗ выросли примерно на 1,6%

— индекс гособлигаций RGBI — на 1,19%

— индекс Мосбиржи — примерно на 0,8%

На мой взгляд, рынок до заседания закладывал уже не просто более медленное снижение ставки.

Инвесторы, похоже, начинали опасаться:

— полной остановки цикла

— длительной паузы

— либо даже возвращения к повышению ставки

---

А по факту услышали другое:

👉 траектория ставки действительно становится выше

Но:

👉 разворота цикла в базовом сценарии нет

👉 снижение продолжится, просто более умеренными темпами

Именно это, на мой взгляд, и вызвало такое сильное облегчение на рынке.

---

📌 Моя оценка

Макропрогноз стал заметно жёстче.

Но пресс-конференция показала:

👉 ЦБ не считает нынешнее ускорение инфляции началом новой устойчивой инфляционной волны

👉 цикл снижения ставки сохраняется

👉 основные проблемы сейчас — бюджет, топливо и возможные вторичные эффекты роста цен

---

📌 Но я бы не спешил полностью расслабляться

ЦБ в своём базовом сценарии исходит из восстановления выбывших производственных мощностей до конца года.

Я же пока не готов полностью принимать этот сценарий как гарантированный.

Сохраняются риски дальнейшей эскалации атак на территории России и новых перебоев в работе производственной инфраструктуры.

Если такие события продолжатся, временное сокращение предложения может оказаться более длительным, чем сейчас предполагает ЦБ.

---

📌 Поэтому мой подход становится осторожнее

Основной сценарий снижения ставки сохраняется.

Но риски вокруг него выросли.

В такой ситуации, на мой взгляд:

👉 лучше перестраховаться, чем недостраховаться

Поэтому я считаю разумным пересмотреть структуру портфеля в сторону более консервативного подхода и снизить зависимость результата от одного сценария развития событий.

📌 Итог

— ЦБ снизил ставку до 14%

— прогнозная траектория стала выше

— снижение ставки будет более плавным

— рынок опасался ещё более жёсткого сценария

— поэтому решение и пресс-конференция вызвали сильный рост

Главное:

👉 цикл снижения ставки не отменён

Но:

👉 риски стали выше, а значит, и портфель должен учитывать больше сценариев

---

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией